F公司拟投资一个新产品，有关资料如下： （1）预计该项目需要固定资产投资1800万元，可以持续5年，预计每年付现的固定成本为100万元，变动成本450元/件。固定资产折旧采用直线法，折旧年限为5年，估计净残值为100万元，税法规定的净残值为0。预计各年销售量为9万件，销售价格为600元/件。生产部门估计需要450万元的营运资本投资，可以在期末全额回收。 （2）F公司为上市公司，F公司的贝塔系数为1.1，原有资本结构的资产负债率为30%。预计新产品投产后公司的经营风险没有变化，但目标资本调整为资产负债率50%。 （3）F公司的税后债务资本成本为8%。 （4）无风险资产报酬率为3.3%，市场组合的必要报酬率为9.3%，所得税税率为25%。 要求： -考呀呀题库

F公司拟投资一个新产品，有关资料如下：
（1）预计该项目需要固定资产投资1800万元，可以持续5年，预计每年付现的固定成本为100万元，变动成本450元/件。固定资产折旧采用直线法，折旧年限为5年，估计净残值为100万元，税法规定的净残值为0。预计各年销售量为9万件，销售价格为600元/件。生产部门估计需要450万元的营运资本投资，可以在期末全额回收。
（2）F公司为上市公司，F公司的贝塔系数为1.1，原有资本结构的资产负债率为30%。预计新产品投产后公司的经营风险没有变化，但目标资本调整为资产负债率50%。
（3）F公司的税后债务资本成本为8%。
（4）无风险资产报酬率为3.3%，市场组合的必要报酬率为9.3%，所得税税率为25%。
要求：

（1）计算评价项目时使用的折现率。

A、*

参考答案

文字解析

β资产＝1.1/[1＋（1－25%）×30%/70%]＝0.83
新项目的β权益＝0.83×[1＋（1－25%）×50%/50%]＝1.45（1分）
公司的权益资本成本＝3.3%＋1.45×（9.3%－3.3%）＝12%（1分）

评价该项目使用的折现率＝8%×0.5＋12%×0.5＝10%（1分）

（2）计算新项目的净现值、现值指数以及静态回收期。

A、*

参考答案

文字解析

年折旧额＝1800/5＝360（万元）（0.5分）
第0年现金净流量＝—（1800＋450）＝—2250（万元）（0.5分）
第1—5年营业现金流量＝9×600×（1－25%）－（9×450＋100）×（1－25%）＋360×25%
＝1027.5（万元）（0.5分）
第5年末回收流量＝450＋100－（100－0）×25%＝525（万元）（0.5分）
净现值＝1027.5×（P/A，10%，5）＋525×（P/F，10%，5）－2250
＝1027.5×3.7908＋525×0.6209－2250
＝1971.02（万元）（1分）
现值指数＝1027.5×（P/A，10%，5）＋525×（P/F，10%，5）/2250＝1.88（1分）
静态投资回收期＝2250/1027.5＝2.19（年）（1分）

（3）利用敏感分析法确定净现值对单价的敏感系数。

A、*

参考答案

文字解析

假设单价上涨10%
第0年现金净流量＝（－1800＋450）＝－2250（万元）（0.5分）
第1—5年营业现金流量＝9×600×（1＋10%）×（1－25%）－（9×450＋100）×（1－25%）＋360×25%＝1432.5（万元）（1分）
第5年末回收流量＝450＋100－（100－0）×25%＝525（万元）（0.5分）
净现值＝1432.5×（P/A，10%，5）＋525×（P/F，10%，5）－2250
＝1432.5×3.7908＋525×0.6209－2250
＝3506.29（万元）（1分）
单价的敏感系数＝净现值变动百分比/单价变动百分比
＝[（3506.29－1971.02）/1971.02]/10%
＝7.79（1分）

（4）假定投资额、单价、单位变动成本、固定付现成本总额不变，计算净现值为0时的销售量水平。
已知：（P/A，10%，5）＝3.7908，（P/F，10%，5）＝0.6209

A、*

参考答案

文字解析

0＝营业现金流量×（P/A，10%，5）＋525×（P/F，10%，5）－2250
营业现金流量＝（2250－525×0.6209）/3.7908＝507.55（万元）（1分）
营业现金流量＝销售量×600×（1－25%）－（销售量×450＋100）×（1－25%）＋360×25%＝507.55（1分）
解得：销售量＝4.3782万件＝43782件（1分）