某公司息税前利润为600万元，公司适用的所得税税率为25%，公司目前总资金为2 000万元，其中75%由普通股资金构成，股票账面价值为1 500万元，25%由债券资金构成，债券账面价值为500万元，假设债券市场价值与其账面价值基本一致。该公司认为目前的资本结构不够合理，准备用发行债券购回股票的办法予以调整。经咨询调查，目前债务利息和权益资本的成本情况见表1:

表1 债务利息与权益资本成本

债券市场价值
（万元）债券利息率股票的β系数无风险收益率平均风险股票
的必要收益率权益资本成本

500 8% 1.3 6% 16% A

750 10% 1.42 6% B 20.20%

1000 12% 1.6 C 16% 22%

1250 14% 2 6% 16% D

要求：

第一小题
（1）填写表1中用字母表示的空格。
- A、*
参考答案

A

文字解析

根据资本资产定价模型：
A=6%+1.3×（16%-6%）=19%
B=（20.2%-6%）/1.42+6%=16%
C=6%
D=6%+2×（16%-6%）=26%

第二小题

（2）填写表2公司市场价值与企业加权平均资本成本（以市场价值为权重）中用字母表示的空格。

表2 公司市场价值与企业加权平均资本成本

债券市场价值
（万元）股票市场
价值（万元）公司市场总
价值（万元）债券资金比重股票资
金比重债券资
本成本权益资
本成本加权平均
资本成本

500 E F 18.45% 81.55% G H I

750 1949.26 2699.26 27.79% 72.21% 7.50% 20.20% 16.67%

1000 1636.36 2636.36 37.93% 62.07% 9% 22% 17.07%

1250 J K L M N O P

A、*

参考答案

文字解析

（2）

债券市场价值（万元）	股票市场价值（万元）	公司市场总价值（万元）	债券资金比重	股票资金比重	债券资本成本	权益资本成本	加权平均资本成本
500	E=2210.53	F=2710.53	18.45%	81.55%	G=6%	H=19%	I=16.60%
750	1949.26	2699.26	27.79%	72.21%	7.50%	20.20%	16.67%
1000	1636.36	2636.36	37.93%	62.07%	9%	22%	17.07%
1250	J=1225.96	K=2475.96	L=50.49%	M=49.51%	N=10.50%	O=26%	P=18.17%

E=净利润/股票资本成本=（600-500×8%）×（1-25%）/19%=2210.53（万元）
F=500+2210.53=2710.53（万元）
G=8%×（1-25%）=6%
H=A=19%
I=6%×18.45%+19%×81.55%=16.60%
J=（600-1250×14%）×（1-25%）/26%=1225.96（万元）
K=1225.96+1250=2475.96（万元）
L=1250/2475.96=50.49%
M=1225.96/2475.96=49.51%
N=14%×（1-25%）=10.5%
O=D=26%
P=10.5%×50.49%+26%×49.51%=18.17%