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综合题
甲公司是一家制药企业。2008年，甲公司在现有产品P－I的基础上成功研制出第二代产品P－Ⅱ。
如果第二代产品投产，需要新购置成本为10 000 000元的设备一台，税法规定该设备使用期为5年，采用直线法计提折旧，预计残值率为5％。第5年年末，该设备预计市场价值为1 000 000元（假定第5年年末P－Ⅱ停产）。
财务部门估计每年固定成本为600 000元（不含折旧费），变动成本为200元/盒。
另，新设备投产初期需要投入营运资金3 000 000元。营运资金于第5年年末全额收回。
新产品P－Ⅱ投产后，预计年销售量为50 000盒，销售价格为300元/盒。
同时，由于产品P－I与新产品P－Ⅱ存在竞争关系，新产品P－Ⅱ投产后会使产品P－I的每年经营现金净流量减少545 000元。
新产品P－Ⅱ项目的β系数为1.4，甲公司的债务权益比为4：6（假设资本结构保持不变），债务融资成本为8％（税前）。
甲公司适用的公司所得税税率为25％。资本市场中的无风险利率为4％，市场组合的预期报酬率为9％。
假定经营现金流入在每年年末取得。
要求：
- 第一小题
（1） 、计算产品P－Ⅱ投资决策分析时适用的折现率。
参考答案A文字解析股权资本成本：
4％＋1.4×（9％－4％）＝11％（1分）
加权平均资本成本：
0.4×8％×（1－25％）＋0.6×11％＝9％（1分）所以适用的折现率为9％。（1分）
- 第二小题
（2）、计算产品P－Ⅱ投资的初始现金流量、第5年年末现金流量净额。
参考答案A文字解析初始现金流量：
－（10 000 000＋3 000 000）＝－13 000 000（元）（1.5分）
第5年末账面价值为：
10 000 000×5％＝500 000（元）
变现相关流量为：
1 000 000＋（500 000－1 000 000）×25％
＝875 000（元）
每年折旧为：
10 000 000×0.95/5＝1 900 000（元）
第5年年末现金流量净额为：
50 000×300×（1－25％）－（600 000＋200×50 000）×（1－25％）＋1 900 000×25％＋3 000 000－545 000＋875 000
＝7 105 000（元）（1.5分）
- 第三小题
（3）、计算产品P－Ⅱ投资的净现值。
参考答案A文字解析企业1－4年的现金流量：
50 000×300×（1－25%）－（600 000＋200×50 000）×（1－25%）＋1 900 000×25%－545 000
＝3 230 000（元）
所以：
净现值＝3 230 000×（P/A，9%，4）＋7 105 000×（P/F，9%，5）－13 000 000
＝2 081 770.5（元）
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